Надцененият коефициент EPS (доходност на акция)...Тримесечната доходно

Надцененият коефициент EPS (доходност на акция)...Тримесечната доходност на компаниите е един от показателите, следени най-внимателно от анализаторите, инвеститорите и мениджърите. Много инвестиционни решения се взимат именно на базата на коефициента EPS (Earnings per share/Доходност на акция), което е изненадващо и нелогично, предвид факта, че този показател не носи почти никаква надеждна информация за състоянието и бъдещето на бизнеса. Добрите новини, че компанията е реализирала EPS над очакванията, често имат като резултат рязкото покачване на цената на акциите. Но ако компанията не успее да отговори на прогнозите, разочарованието е толкова голямо, че цената потъва. Прекаленото внимание, което се обръща на EPS, всъщност дори може да донесе вреди. Нека разгледаме хипотетичната ситуация, при която дадена компания има възможността да инвестира в проект с положителна нетна настояща стойност (NPV), но тя идва непосредствено преди периода, в който се изготвя тримесечния доклад. Макар да изглежда логично и рационално инвестицията да бъде направена, всъщност съществува голяма вероятност добрата възможност да бъде пропусната. Защо? В по-голямата част от компаниите на запад, част от възнаграждението на мениджърите е под формата на опции върху акциите на управляваната от тях компания. Управителите на компаниите са толкова загрижени да отговорят на прогнозите на анализаторите относно EPS за тримесечието, че биха предпочели да пропуснат възможността за печалба за компанията, пред това да извършат транзакция, която да занижи показателя, или забележете, дори да го повиши. Обяваването на по-лош коефициент EPS би могъл да доведе до масово разпродаване и спад в цената на акциите, нещо което се наблюдава твърде често. Обратно, обявяването на резултати над прогнозираните води до покачване на очакванията за следващото тримесечие, а опасността да не може да бъде отговорено на тези очаквания става по-голяма. Това е директно срещу интереса на мениджърите, тъй като повишава риска опциите им да изтекат неупражнени. На EPS се гледа като на особено важен индикатор, както за анализаторите, така и за инвеститорите. Професионалният имидж на анализаторите зависи от това, колко точни са прогнозите им. Инвеститорите пък прекарват голяма част от времето си, опитвайки се да отгатнат какви ще бъдат резултатите за следващото тримесечие, за да решат дали да купуват или продават. Въпреки цялото внимание, което привличат, тримесечните EPS всъщност не носят почти никаква полезна информация за възможността на компанията да се представи добре в бъдеще, а именно на това се базира същинската стойност на акциите. Проучване в САЩ, извършено от професор Зак Зекхаусер от Харвард в края на миналото десетилетие ясно показва, че компаниите за готови на всичко за да обявят резултати, в съответствие с прогнозите на анализаторите. Броят на компаниите, които успяват да обявят EPS, точно колкото е прогнозата на анализаторите или с 1 цент по-голям, значително надхвърля броя на компаниите, които обявяват EPS с един цент под прогнозата. Данните са солидно доказателство, че компаниите работят здраво за да отговорят на очакванията на Уол Стрийт. Доходност на акция с един цент под прогнозата не би трябвало да има значение, но реално това не е така. Проследете следващия път, когато дадена компания обяви например EPS от 25 цента, вместо 26 цента. Нейните акции вероятно ще загубят стойност само за броени часове. А това изглежда логично, ако вярваме, че компанията е готова на всичко, само и само да отговори на очакванията. Хипотетичната фирма трябва да е много закъсала, ако не може да намери начин да обяви с един цент по-висока печалба. Отдаването на прекалено внимание на показателя EPS води със себе си и едно явление, наречено “по-големи глупаци”. Инвеститорите биха решили да купят акции на компания, обявяваща EPS над очакванията, дори и да са наясно, че нейният бизнес не е здрав, с надеждата, че ще се намери някой глупак, на който да ги продадат на по-висока цена. EPS е просто един от многото показатели, които разумният инвеститор трябва да следи, нищо повече от това. Какво значение има за някой резултатът на бизнеса за 90 дни, когато той ще остане на позиция от три до пет години? Още едно доказателство за това, колко погрешно е да се обръща значително внимание на EPS, е следната ситуация: Компания Х обявява EPS възлизаща на 20 цента. Анализаторите са очаквали едва 18 цента. Новината достига мигновено до инвеститорите и всички искат да купят акции от Х. Това, на което повечето от тях обаче няма да обърнат никакво внимание е, че преди един месец Х е получила голяма сума, след като е спечелила дело за нарушаване на патент. Тази сума е довела до повишаване на EPS с 3 цента. Тя е изплатена наведнъж и няма да има никакво влияние върху EPS в бъдеще. Без нея компанията Х щеше да обяви EPS под прогнозата на анализаторите и тогава всички щяха да продават акциите.